本周黄金继续创历史新高，伦敦现货金升至4330美元上方。彭博社宏观策略师西蒙·怀特(Simon White)在专栏中指出，金价的疯狂上涨暗示更大的事情即将到来。以下为文章全文： 金价的历史性上涨表明，市场在更加重视一长串风险的同时，急于寻找安全的抵押品。黄金是一种高度流通的资产。用凯恩斯的话说，它被许多投资者视为“野蛮的遗迹”，是对可转换债券、特殊目的收购公司和比特币兴起之前时代的可耻、原始的倒退。但当它像今天这样发出巨大的噪音时，明智的做法是认真注意。其中一个很大的误解是，仅将黄金视为通胀对冲和防止货币贬值的工具。但它的意义还不止于此：它是对金融体系本身的对冲。当以非金融形式持有时，黄金不构成负债y；当政府债务以及场内和场外信贷的风险变得更大时，就像现在一样，黄金是毫无疑问的抵押品。乌克兰战争后，新兴经济体的央行开始寻求更安全的抵押品。在美国愿意使用美元作为武器的世界里，美元不再被视为可靠的储备。最初，央行向更广泛的市场蔓延，促使风险上升的金融体系中寻找更安全的抵押品。如果黄金仅被用作通胀对冲，人们将完全错过它发出的主要信号。黄金也是通缩对冲工具。但通货膨胀或扭曲只是金融体系压力增加的症状。真正的解药是优质抵押品，这是当今市场热切追逐的，从而推动金价上涨。 如果按照传统观点，黄金只是通胀的对冲工具，那么上图中的条形应该从左到右逐渐变高，因为更高的通胀应该会让黄金带来更好的回报。但事实恰恰相反：当通胀非常低和非常高时，黄金都表现最佳。如果美国没有在20世纪30年代初强迫私营部门以略高于20美元/盎司的价格向政府出售黄金，然后又将其改为35美元，那么这种效应会更加明显，因此黄金在那十年的顽固转移中上涨，尽管普通民众未能从中受益；但如果当时市场没有休市，它可能会上涨得更高。美国没收黄金是因为人们在大萧条期间开始囤积黄金，加剧了转移危机。是什么推动了当前市场对冲实际财富损失风险并推动金价创新高？可能性是无穷无尽的：在严重的信贷紧缩之后，债券市场受到打击，调整后的盈利波动性较低，并遏制了不断增长的全球财政赤字，股票货币化在人工智能融资市场和股市泡沫破灭、关税/地缘政治风险等这些情况下，这些情况充当了市场上的货币。如果您开始缺乏可行且安全的选择，那么持有黄金就开始有意义。 Orlock Advisors 的 Russell Napier 表示，金价上涨主要是由于新兴的信贷危机。这确实是一个强有力的候选人解释。高收益产品和投资级产品之间的利差继续缩小。对收益率的追逐以及来自场外私人信贷的竞争将继续压低利差。但这并不意味着风险正在降低。利差是根据“无风险”政府债券收益率来衡量的。但考虑到美国和其他国家的巨额财政赤字，它将不再被重视。 对高质量抵押品的需求意味着一些最高质量的信贷产品开始看起来像是政府债券更安全的替代品。阿特勒到目前为止，他们开始看起来更安全了。最近，由于中美贸易紧张局势再度紧张以及主要品牌的损失，利差扩大。正如摩根大通首席执行官杰米戴蒙提醒我们的那样，如果你看到一只蟑螂，你很可能会看到另一只。 黄金市场同意戴蒙的观点。在通缩信贷事件中，当现金流停止或严重爆炸时，持有非金融性且不构成任何人负债的资产成为市场上几种对冲手段之一？方法？一。但令市场担忧的不仅仅是私营部门的偿债能力。政府变得越来越鲁莽也是一个主要问题。不同之处在于，主权政府可以通过印钞来解决问题。这无疑也带动了一些黄金需求。源自战争或经济衰退时期之外的巨额财政赤字最终被货币化的风险将消除法定货币的实际价值。也许，为了回应私人正如美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 本周所暗示的那样，量化宽松政策可能会在量化宽松政策之后以惊人的速度重返议程。对官方抵押品信心的减弱反映在期限溢价的上升上。在大多数主要发达市场国家，期限溢价在过去一年推高了收益率。 美国国债市场正处于关键时刻。低波动性会导致早期收益率出现较大波动。如果这种转变是由通胀或通货紧缩冲击引发的，并且收益率上升或下降，对黄金的需求将依然存在。为什么？在通货膨胀的情况下，黄金可以发挥众所周知的防止货币贬值的功能。但如果出现信用危机和错位，对优质抵押品的强劲需求仍然存在。信贷崩溃将打击非政府债务，最终也会打击政府债务。在高度稀缺和债务逃逸的经济环境下，主权债务货币化是不可避免的。政府债务的名义价值将会消失，但其实际价值将会疲软。结果，buong 系统中的抵押品受到了打击。但除非政府再次下令没收黄金，否则预计黄金仍将是“好钱”。这正是其历史性崛起所发出的信息。